2月17日-2月23日历间，沪深交游所又有1家企业拒绝审核，为沪市主板陈述企业南边航空物流股份有限公司（下称“南航物流”），该公司于2023年12月底受理，2024年1月底收到首轮问询，尔后一直未回应问询，直至2025年2月21日拒绝审核，保荐机构为中金公司。

公开尊府表露，南航物流是南边航空的控股子公司，主生意务为航空速运、大地笼统作事和供应链笼统处理有策动，独家计划南边航空旗下航空笼统物流业务。这次折戟IPO，主因或是财务意见不相宜《上市公司分拆法则（试行）》（下称《分拆法则》）的联系法则。

昨年，新“国九条”要求从严监管分拆上市，“A拆A”全面降温。第一财经凭证Wind数据统计：昨年以来，A股已有24例分拆上市策动中途拒绝。

母公司贯串耗损

2月21日晚间，南边航空也发布了对于所属子公司裁撤主板上市央求的公告。

公告称，自斟酌本次分拆上市事项以来，南边航空积极鼓动联系事宜，组织中介机构开展遵法看望等联系责任，并严格按照联系法律法规和模范性文献的要求扩充了决策门径和信息表现的义务。基于现在市集环境变化，为统筹安排老本运作策动，经充分换取及审慎论证后，南航物流拟裁撤上交所主板上市央求文献。

此番南边航空分拆南航物流单独IPO，聘用在了一个并不太合适的时点上。

从事迹来看，2020年至2022年三个司帐年度，南航物流差异终了营收153.25亿元、196.88亿元和215.38亿元，呈逐年递加趋势；净利润差异为40.30亿元、56.58亿元和46.82亿元，呈先增后减的趋势。

另外，南航物流也表现了2023年上半年公司事迹情况，其和2020-2022年的比较，同比下落幅度较大。

除了南航物流出现事迹下滑趋势外，愈加要津的事迹问题出在了母公司南边航空的身上。

凭证《分拆法则》，上市公司分拆，应当同期相宜4个条目。其一等于上市公司最近三个司帐年度贯串盈利。

而南边航空其时受到疫情成分的影响，2020年、2021年、2022年贯串大幅耗损，从财务意见来看，仅这一项就已不相宜联系法则，但南边航空依旧聘用了陈述，主若是由于该公司以为，导致耗损情形出现的主要原因系短期内市集需求下落的不可抗力成分，并非南边航空计划不善等自身原因以及行业自己不具有可合手续发展等市集环境成分。

在招股书中，南航物流称，南边航空现在的耗损状态是暂时的、短期的，不具有合手续性，跟着市集需求情况的渐渐好转，对南边航空计划酿成的不利影响将迟缓甩掉。故南边航空 2020年至2022年时刻的财务数据不可客不雅反馈南边航空与拟分拆子公司南航物流在惯例环境下的占比情况。

不外，一系列不利成分合手续袒护了航空输送业，2023年，南边航空耗损依旧，但耗损额已大幅裁汰。

近日，南边航空表现2024年年度事迹预亏公告，如故未能走出耗损的泥淖，该公司瞻望2024年包摄净利润为耗损12.5亿元到18.7亿元，扣非后包摄净利润为耗损33.5亿元到43.8亿元。

对于耗损原因，南边航空称2024年，国内经济合手续呈现回升向好态势，民飘舞业复苏范例加速。但受海外市集复原相对巩固，宇宙供应链不畅导致飞机航材等价钱大幅高潮以及东谈主民币贬值等多重成分影响，公司计划压力依然庞杂。

贯串5年耗损，这如故不再是当初南航物流招股书中所形容的“暂时的、短期的、不具有合手续性的耗损状态”了。

“A拆A”越发艰难

南航物流亦然本年第二例拒绝的分拆上市策动。

在此前的1月5日晚间，卧龙电驱公告，基于现在市集情状以及龙能电力自身发展策动等成分琢磨，为统筹安排龙能电力老本运作策动，经与联系各方充分换取及审慎论证后，公司开心子公司龙能电力拒绝斟酌北交所上市事宜。

昨年，新“国九条”要求从严监管分拆上市，“A拆A”全面降温。Wind数据表露：昨年以来，已有24例分拆上市策动中途拒绝。

其中，华海药业、万润股份等致使留步于前期筹备阶段，比如华海药业拒绝了子公司长兴制药股份有限公司的北交所率领备案。

另外，多家上市公司为了分拆上市数次策划。比如，卧龙电驱早在2021年就策动分拆龙能电力至A股上市，2023年崇拜公告分拆龙能电力至深交所主板上市，昨年4月晦止了深市主板上市策动，同期改谈北交所，本年1月，北交所上市策动也知难而退。

歌尔股份于2020年开动斟酌分拆子公司歌尔微上市，2021年4月公告了至创业板上市的策动。2022年10月，歌尔微过会，但过会后一直未提交注册，2024年5月晦止了IPO程度。2024年9月，歌尔股份又对外通知了新的分拆策动，将歌尔微分拆至港交所上市，现在还在进行中。

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